Rekapitulacija – 2025. godina

Godina prođe, euforija(?) nikad!

Stigli smo i do pete uzastopne godišnje rekapitulacije na dividenda.rs. Prošlu godinu sam počeo pod utiskom niza od dve godine u kojima je S&P 500 indeks ostvarivao prinose veće od 23%. Iako je 2025. godina na papiru bila „slabija“ u poređenju sa tim ekstremima, ostvareni prinos od 16,39% je i dalje impresivan rezultat koji ubedljivo nadmašuje dugoročni istorijski prosek.

I dok se statističari pitaju da li su ti proseci uopšte više merodavni u novoj ekonomskoj realnosti, u vazduhu stalno lebdi ono pitanje od milion dolara: Da li je S&P 500 u ovom trenutku precenjen?

Ipak, za nas koji nismo pasivni investitori u ceo indeks, već se bavimo selekcijom pojedinačnih akcija (stock picking), taj odgovor nije presudan. Kvalitetne prilike se uvek mogu pronaći, bez obzira na opšti sentiment tržišta ili trenutno visoke cene indeksa.

Moj cilj ostaje nepromenjen: kontinuirano ulaganje u najkvalitetnije svetske kompanije koje se nalaze u zonama fer vrednosti. Verujem da je dugoročna disciplina, uz fokus na kvalitet, najsigurniji put do natprosečnih rezultata. To sigurno nije jedina uspešna strategija na berzi, ali je mom temperamentu definitivno najbliža.

Pa da pređemo na detalje…

Šta kažu brojevi?

2025. godina je bila još jedna snažna godina za S&P 500. Prinos od 16,39% je iznad dugoročnog proseka. Kada se na to nadovežu 2023. i 2024. sa prinosima od oko 24%, investiranje počinje da deluje kao „lak posao“ gde novac pada s neba.

Naravno da to nije tačno i da ćemo u budućnosti viđati i potpuno drugačije scenarije. Svako vam može predvideti da će do pada doći, jedino što niko ne može da predvidi je – kada. U investiranju postoji zakon gravitacije koji se zove „povratak na prosek“ (mean reversion). Nakon tri godine koje su bile fenomenalne, statistički je verovatnije da nas čeka period nižih prinosa ili stagnacije. No, to što je nešto statistički verovatno, ne mora da znači i da će se desiti.

Prinose indeksa u poslednjih nekoliko godina možete pogledati na ovom linku – to su prinosi sa uračunatim dividendama.

Moj rezultat vs. Tržište

Evo kako izgleda grafikon iz alata mog brokera za 2025. godinu: zelena linija predstavlja prinos mog portfolija, dok plava linija pokazuje prinos S&P 500 indeksa

Na slici je prikazano stanje od 06.01.2025. do 02.01.2026. godine. U tom periodu, prinos S&P 500 indeksa iznosio je 13,54%, dok je prinos mog portfolija dostigao neverovatnih 33,23%.

Ovde želim odmah da postavim stvari na svoje mesto: apsolutno je nemoguće da će se ovakav nivo rasta nastaviti u nedogled. Iako je lepo videti ovakve brojke, moj stvarni cilj je mnogo realniji: želim da moj dugoročni prosečni prinos bude bolji od S&P 500 indeksa. Iskreno, bio bih prezadovoljan da na duge staze budem bolji za svega 2% godišnje. To je u svetu složene kamate ogromna razlika.

I dalje čvrsto verujem da moja strategija – kupovina najkvalitetnijih kompanija po diskontnim cenama – treba da pokaže svoju pravu snagu upravo u kriznim godinama. Zato, koliko god čudno zvučalo, sa nestrpljenjem čekam neku veću tržišnu korekciju. Želim da testiram sebe, svoju strategiju i pre svega svoju psihu. I naravno, želim da iskoristim taj trenutak da pokupujem sve što vredi dok je na „rasprodaji“.

Dividenda.rs

Nakon rasta od 100% u broju objavljenih tekstova prošle godine, u 2025. je usledio pad od čak 66%!

Svega četiri objavljena članka u protekloj godini predstavljaju prilično slab učinak. Delimično opravdanje leži u činjenici da sam bio znatno aktivniji na svom Patreon profilu, posebno za premium članove. Ipak, postavljam sebi izazov: ako u 2026. godini ne napišem bar osam tekstova na blogu, možda je vreme da „ugasimo svetla“. Eto izazova koji me drži budnim!

Ove godine sam na dividenda.rs pokrenuo i forum. Želja mi je da on postane mesto za rešavanje tehničkih nedoumica i razmenu ličnih iskustava investitora. Da li će forum zaživeti, zavisi prvenstveno od vas. Vredi pokušati – ništa ne košta, a može doneti veliku vrednost zajednici. Pozivam vas da se registrujete i date svoj doprinos.

Kada je reč o Patreonu, sa premium članovima jednom mesečno organizujemo Google Meet sesije, gde direktno prolazimo kroz sve aktuelnosti. Poređenja radi, naš najviši nivo članstva (Silver) trenutno košta manje od jedne ture pića u bilo kom kafiću – svega 10 dolara.

Saradnja sa timom iz The FALCON Method-a se uspešno nastavlja. I zašto ne bi? Moji investicioni rezultati su u direktnoj vezi sa podacima iz njihovog mesečnog newsletter-a. Iako svakoj analizi dodajem lični pečat, bez njihovih temeljnih podataka proces bi bio neuporedivo teži, ako ne i nemoguć.

Ako ste zainteresovani za pretplatu na ovaj mesečni newsletter, pišite mi – možete ostvariti značajan popust. Ipak, pre nego što se odlučite, želim da budem siguran da potpuno razumete kakvu vrednost dobijate. Cilj nije prosto povećanje broja pretplatnika, već okupljanje investitora čiji se dugoročni ciljevi poklapaju sa našom filozofijom.

A što se tiče samog investiranja…

2025. godina nije donela nikakve radikalne promene u mojoj investicionoj strategiji. Izgleda da sam konačno pronašao pristup koji mi u potpunosti odgovara i koji mogu da sprovodim bez suvišnog stresa.

I ove godine sam čitao mnogo – uglavnom knjige o finansijama, ali bilo je i izleta u druge oblasti. Posebno moram da istaknem jednu knjigu koja je moj „broj jedan“ za 2025. godinu: „Sapiens: A Brief History of Humankind“ autora Yuval Noah Hararija (dobra vest je da se kod nas može pronaći pod naslovom: Sapijens: Kratka istorija čovečanstva). Iako nije o berzi, ova knjiga je ključna za razumevanje ljudske prirode i kolektivnog ponašanja, što je na tržištu kapitala od neprocenjive važnosti. Ako volite da čitate, obavezno je dodajte na svoju „to-read“ listu. A ako ne volite da čitate – nemojte ulagati u pojedinačne akcije.

Sve što sam prošao ove godine dodatno me je učvrstilo u uverenju da je biranjem pojedinačnih akcija moguće postići bolje rezultate od proseka indeksa. Za to nije neophodan natprosečan IQ niti specifična formalna edukacija. Ipak, moram da upozorim: ovo nije za svakoga. Zahteva mnogo čitanja, neprestano razmišljanje i, pre svega, čeličnu psihološku pripremu.

Lično uživam u ovom procesu. Iako moj stil investiranja donosi uzbuđenja otprilike koliko i posmatranje boje na zidu dok se suši, verujem da će krajnji rezultat biti upravo onakav kakav priželjkujem.

Dinamika promena u mom portfoliju ostaje dosledna mojoj strategiji. Tokom godine sam imao ukupno devet transakcija: sedam kupovina i dve prodaje. U praksi, to znači da sam potpuno zatvorio jednu poziciju, otvorio četiri nove i dokupio akcije jedne kompanije koju već posedovao.

Evo detaljnog pregleda:

• • 2. april i 7. jul (Izlazak iz pozicije): Prodao sam prvo trećinu, a zatim i ostatak pozicije koju sam otvorio još 2020. godine. Iako je kompanija godinama donosila izuzetan dividendni prinos, njeni fundamenti su se drastično pogoršali, bez jasnih znakova oporavka. Annualized return (prosečni godišnji prinos) na ovu poziciju iznosio je 6,7% bez dividendi, odnosno 12,1% sa uračunatim dividendama. Rezultat nije spektakularan, ali je savim prihvatljiv, što je najbitnije pri izlasku iz investicione priče koja je izgubila svoj prvobitni smisao.

  • 4. februar (Nova pozicija, za sada na „čekanju“): Otvorio sam manju, novu poziciju. Za sada je to ostala jedina kupovina te kompanije jer su se njeni fundamenti nakon mog ulaska pogoršali. Trenutno sam u minusu od 12,3% (bez dividendi). Ipak, nema mesta panici – sačekaću još nekoliko kvartalnih izveštaja pre nego što donesem konačnu odluku o sudbini ove investicije.

  • 2. april (Dodatno poverenje „starom znancu“): U manjem obimu sam dokupio akcije kompanije koju odavno posedujem. Ova pozicija bi trebalo da bude jedan od nosećih stubova mog portfolija. Ova konkretna kupovina je već sada u plusu od neverovatnih 102%. Voleo bih da u budućnosti češće viđam ovakve prilike!

  • April – Avgust (Izgradnja nove pozicije): Kupio sam akcije nove kompanije u aprilu, a zatim povećavao ulog u julu i avgustu. Prve dve kupovine su u blagom minusu (oko 6%), dok je treća u plusu od 30%. Planiram da nastavim sa izgradnjom ove pozicije dok god je cena u atraktivnoj zoni.

  • 9. jul (Otvaranje nove pozicije): Uspeo sam da otvorim malu poziciju u kompaniji koju već dugo želim da vidim u svom portfoliju kao jednu od značajnijih investicija. Cena u trenutku kupovine nije bila značajno potcenjena, ali s obzirom na to da se radi o kompaniji iz mojih „Top 10“, odlučio sam se na prvi korak. Nažalost, tržište je brzo prepoznalo vrednost i cena je otišla gore, pa nisam imao priliku za dokup. Pozicija je za sada u plusu od 26%, a ja strpljivo čekam novu priliku za povećanje uloga.

  • 14. novembar (Poslednji ulazak): Otvorio sam još jednu manju poziciju u novoj kompaniji. Za sada je u plusu od 11%, a planiram dodatne kupovine ukoliko cena ne poraste prebrzo.

To bi bilo to što se moje aktivnosti tiče, a sada bi valjalo reći par reči o umeću egzekucije.

The Art of Execution

Jako je važno uvek imati na umu da je investiranje probabilistička igra u kojoj pokušavamo da predvidimo budućnost kompanija. Ako neko misli da je to lako, tržište će ga vrlo brzo (i veoma bolno) naučiti suprotnom. Osim same matematike, ovde presudnu ulogu igra psihološki faktor.

Brojna istraživanja u oblasti bihejvioralne ekonomije pokazuju da nas gubitak određene sume novca boli dvostruko više nego što nas dobitak iste te sume raduje. Ta urođena averzija prema gubitku često nas tera na iracionalne poteze – poput panične prodaje u pogrešnom trenutku ili potpunog „zamrzavanja“ pred ekranom. Zato uspeh ne zavisi samo od toga koliko su nam dobre tabele, već koliko nam je čvrst karakter kada se verovatnoće okrenu protiv nas.

Tajna nije u nepogrešivosti, već u egzekuciji.

Često se može pročitati da su čak i najbolji svetski investitori u pravu u svega 50% do 66% svojih investicija. Ipak, natprosečan prinos se može postići čak i sa svega 30-50% uspešnosti. Kako?

Tajna je u umeću egzekucije – odnosno u tome koliko gubimo kada nismo u pravu i koliko zarađujemo kada jesmo. U knjizi „The Art of Execution“, Lija Frimena-Šora, ovo je briljantno sročeno. Čitajući je, bio sam iskreno srećan kada sam video da instinktivno radim stvari upravo onako kako on savetuje.

Šta raditi kada investicija krene “po zlu”?

Svaka investicija može poći u dva smera (teoretski cena može i da stagnira, ali to nakon nekog vremena takođe treba svrstati u loš ishod). Kada cena konstantno pada nakon kupovine, imate tri opcije:

1. Prodati poziciju (preseći gubitak).
2. Dokupiti (smanjiti prosečnu cenu ulaza).
3. Ne raditi ništa.

U opštem slučaju, ne raditi ništa je najgori izbor. Upravo to radi većina jer gubitak boli, pa se čeka „povratak na nulu“ kako bi se izbeglo suočavanje sa porazom. Ali, nigde ne piše da izgubljeni novac morate povratiti baš na onoj akciji na kojoj ste ga izgubili!

Pravilo je jasno: Utvrdite šta se dešava sa fundamentima kompanije.

• Ako se performanse pogoršavaju – prodajte odmah, bez obzira na visinu gubitka. Presecite to, jer se gubitak od 20% lako pretvori u 80% ili potpunu propast.

• Ako su performanse stabilne ili se poboljšavaju (mada se retko dešava da se performanse poboljšavaju a cena i dalje pada, pogotovo ne dugoročno), tada treba dokupiti. Na taj način, kada cena krene nagore, možemo zaraditi na poziciji čak i ako se cena ne vrati do nivoa prve kupovine!

Iznenađenje: Najviše štete pravimo kod dobitnih pozicija

Verovali ili ne, mnogo više možete pokvariti lošim rukovanjem pozicijama koje su u plusu. Kada ste „u zelenom“, možete: ne raditi ništa, prodati sve ili prodati jedan deo pozicije.

Ako je vaša strategija kupovina najkvalitetnijih kompanija na duge staze, najgora opcija je prodati sve prebrzo. Realizacija malih pluseva samo zbog „adrenalina“ i osećaja pobede vodi ka sigurnom gubitku na nivou celog portfolija. Zašto? Jer ako akumulirate velike gubitke (jer ne sečete gubitnike), a male dobitke (jer prebrzo bežite iz dobitnika), vi matematički uništavate svoj račun.

S obzirom na to da prosečan investitor nije u pravu u više od 50% slučajeva, prerana prodaja dobitnika je katastrofa u najavi. Za natprosečne rezultate potrebno nam je svega nekoliko superiornih pozicija koje će „povući“ ceo portfolio, a preranom prodajom to sebi uskraćujete.

Moj stav: Dobitnike treba pustiti da rade svoj posao dok god je investiciona teza nepromenjena, a gubitnike treba seći u startu.

Kakav je vaš stav o ovome? Da li imate spreman plan za svaki od ovih scenarija ili reagujete u trenutku, vođeni emocijama?

Za kraj, želim vam puno zdravlja, uspeha i sreće u 2026. godini!